2020年2月22日星期六
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肖鋼:暢通制造業投融資的渠道

    制造業的重要性眾所周知,習近平總書記曾在多個場合反復強調,制造業是立國之本、強國之基,從根本上決定著一個國家的綜合實力和國際競爭力,要推進制造業的高質量發展,堅定不移地建設制造強國。制造業是推動工業化和現代化的主力軍,中國是一個超大的國家,這個特點決定了中國一定要發展好自己的制造業。
    強大的制造業是中國實現現代化的必要條件?;毓私執睦?,主要的發達國家普遍都經歷了制造業的持續發展和不斷的轉型升級。18世紀60年代,英國用大規模的工廠化生產取代手工作坊,率先完成了工業革命。19世紀末,德國、美國抓住了第二次工業革命的歷史機遇,在電力機械等領域形成領先優勢,隨后實現現代化。第二次世界大戰以后,日本在鋼鐵、電子、汽車等產業的快速發展支撐下,邁入了發達國家的行列。
    發達國家都經歷了把制造業做大做強的歷程,德國、日本等國家的經歷尤其說明發展制造業是至關重要的。反之,一些拉美國家和陷入了所謂中等收入陷阱的一些國家的最根本問題在于它們落后的制造業。從這個意義上講,制造業對于一個國家確實是至關重要的。
    美國人瓦科拉夫·斯米爾寫了一本書《美國制造:國家繁榮為什么離不開制造業》來分析美國的制造業。書中有一句話講得很好,“如果沒有強大且極具創造性的制造業體系,以及制造業體系創造的就業機會,那么任何一個先進的經濟體都不可能繁榮發展?!閉獗臼榘閻圃煲檔鬧匾庖褰駁煤芡賦?。
    圍繞這個題目,我講四個方面的問題:第一,大國制造業競爭的態勢;第二,我國制造業的成就和問題;第三,我國制造業投融資困境的成因分析;第四,政策建議。
    大國紛紛重振制造業,國際競爭日趨激烈
    今年5月份,全球制造業指數(PMI)已經低于了50的榮枯線。十年間,全球制造業指數只在2011年歐債?;氖焙虻陀詮?0。
    2008年發生了全球金融?;?,制造業指數開始有所下降,但是直到2011年歐債?;諾?9以下。后來全球制造業指數開始回升,一直都在50以上,雖然中間也有一些波動,比如2015年的時候,全球原油價格急跌,疊加中國股災、人民幣匯率承壓等因素,使得全球制造業指數下跌,但也沒跌破50。
    之后全球經濟又迎來了復蘇。從2016年起,全球制造業指數一直回升到54,當時全球包括中國的經濟景氣向好。后來全球制造業指數又開始回落,直到2018年中美貿易戰。
    中美貿易戰是影響全球制造業指數的一個重要原因。從2018年貿易戰開始到今年5月份,全球制造業指數低于50,而且今年5月份較4月份下降0.6個百分點。
    全球制造業PMI指數由三個指數組成,分別是新訂單指數、生產指數和制造業從業人員指數。從各個子項目來看,今年5月份的新訂單指數是49.5,比4月份下降了0.6個百分點;生產指數是50.1,高于榮枯線,但是比4月份下降0.5個百分點;從業人員指數是49.9,跌破了50。
    分地區來看,中國、英國、德國的PMI指數分別是49.4%、49.4%、47.7%,都跌到了50以下。美國制造業的PMI是50.5,雖然還在50以上,但已經位于十年來的最低位,比4月份下降2.1個百分點,可見中美貿易對美國的影響也很大,而中美間的摩擦仍會是長期性的。
    過去幾年,大國都在探討經濟怎么樣轉型,怎么由制造業向服務業發展。在轉型了之后,大國又開始重新探討重振制造業的問題,開始在制造業領域展開競爭。
    美國加強了對制造業回歸的重視,采取很多措施來提振美國制造業的優勢,包括降稅和貿易戰。從統計指標來看,美國的相關措施起到了一定的效果——從2017年2月份到2018年3月份,美國新增了22.2萬個制造業的就業崗位,占整個工作崗位9.8%,制造業確實在回升。
    同時,美國人也在反思,近幾年美國跨國公司確實發展得很快,但跨國公司50%以上的資產不在美國,而是分布全球各地。50%以上的工作崗位雇傭了當地國家的勞動力,三分之一的股東來自美國以外的國家,所以美國覺得吃虧了,要求跨國公司回國。
    從特朗普競選的口號、承諾,以及當選總統以后采取一系列的措施都可以看出,特朗普希望讓美國成為全球范圍內開設工廠、雇傭員工的最好選擇。
    當然,美國內部也有不同的看法。反對的觀點認為,美國經濟未來是否成功并不在于制造業,而在于自由貿易和服務業發展。這個觀點的理論依據在于,在新的全球化的趨勢下,貨物轉移、勞動力轉移、知識轉移的成本都越來越低,這讓生產和消費能夠分離,工廠的位置并沒有那么重要。
    在中美貿易戰打起來以后,很多人認為貿易戰加稅使得從中國進口的商品價格提高了,對美國是一個損害。特朗普的回答是制造業的稅很低了,歡迎企業回美國建廠生產。
    我們在國內還沒感到《中國制造2025》的震撼力,但國外尤其是美國,很看重這份文件,并且做了深入的研究。美國的一些知名智庫都很熟悉《中國制造2025》,他們認為中國能成為制造業強國。國外感受到中國趕超的速度很快,開始有緊迫感。
    例如,美國于2018年10月發布的《先進制造領導力戰略報告》就提及中國。報告稱,全球的競爭對手組織良好,《歐盟工業4.0計劃》和《中國制造2025計劃》都證明了這一點,但美國在科技創新方面仍處于領先的地位。美國必須?;げ⑶依謎庖揮攀?,在國內工業基地和國際盟友中迅速有效開發新的技術,并將新的制造技術轉化為實踐。
    2019年2月份,德國也出了一個工業4.0的報告《國家工業戰略2030》,這個報告認為中國的制造業發展是成功的,贊揚中國的成就。報告說,全球成功的平臺經濟、互聯網公司,目前幾乎只在美國和中國發展,而不在德國和歐盟等大多數國家。因此,德國必須采取行動。
    這個報告指出,中國是一個產業政策特別成功的國家,在2015年就確定了《中國制造2025》發展計劃。事實證明,這種將市場經濟原則與積極輔助政策結合起來的戰略非常好。所以,國家之間相繼推出國家戰略規劃,要跟中國競爭,競爭態勢越來越激烈。
    競爭的內容概括起來主要是三個方面。
    第一,未來的技術。包括人工智能、網絡安全的技術等,在人工智能領域的競爭尤其激烈,比如,去年德國和法國共建人工智能中心,研究開發人工智能。美國發布了《美國國家人工智能研究與發展策略規劃》,積極布局人工智能。
    第二,技術人才。各個國家都推出了很多的政策吸引國際人才。
    第三,核心領域的龍頭企業。
    競爭的形式包括投入和政策。
    第一是投入,主要指研發投入。技術需要長時間的大量投入。這幾年中國的研發投入持續上升,研發投入占GDP的比重到了2.1%,雖然仍低于美國、德國、日本,但中國GDP的總量很大,所以在研發費用的金額上并不低。
    第二是政策。各國都出臺了一些鼓勵創新的政策,知識產權?;ふ?、稅收政策、引進外國投資政策、綠色環保政策、可持續發展政策以及基礎設施政策等。
    我國制造業的四項成就和三個問題
    我國制造業的成就可以歸納為以下四個方面:
    一是制造業總量穩居世界第一。近五年來,我國制造業增加值年均增長7.4%。當前我國制造業增加值已經超過了24萬億,占全球制造業增加值的比例大約為27%。世界銀行的統計數據顯示,2017年中國制造業產出是3.59萬億美元,超過了美國(2.16萬億美元)和德國(0.76萬億美元)的制造業產出之和。
    二是中國進入制造業強國前三名。德勤發布的全球制造業強國調查報告顯示,自2013年以來,中國、美國和德國穩居制造業強國前三名。
    三是高新技術制造業增速快。近五年來,我國制造業投資年均增長9.3%,其中技術改造投資年均增長11.9%,高新技術制造業增長11.7%。
    四是高端制造出口、裝備制造業比重上升。一般而言,裝備制造業的技術含量和附加值較高。目前我國裝備制造業比重已經達到32.9%。據有關資料統計,我國高端制造業出口占比已經達到42%。特別是最近幾年,隨著供給側結構性改革推進,規模以上工業企業利潤年均增長也超過6%。當然,由于今年情況有些變化,上述指標數據和前幾年相比還是存在差距。
    我國人工智能行業的發展速度確實較快。騰訊研究院發布的《中美兩國人工智能產業發展全面解讀》顯示,截止到2017年6月份,全球人工智能企業總數達到2542家,其中美國擁有1078家,占據42%,相關從業人員數量為7.8萬人;中國擁有的人工智能企業592家,占據23%,從業人員數量為3.9萬人。
    另外,從各國在計算機、人工智能領域發表論文數量排名來看,2013年至2017年期間,中國大陸發表論文總數為59573篇,占據25%,在167個國家和地區中排名第一;美國發表論文總數為32527篇,占據13.66%,排名第二。其中包括4307篇中美合作論文。從中美兩國在計算機、人工智能領域發表的論文情況和合作情況來看,中國的發展速度的確是很快的。
    但當前我國制造業還主要存在以下三個問題。
    第一,從戰略層面來看,我國制造業增加值占GDP比重下降。
    2016年,我國曾印發過的國家經濟安全政策文件要求,制造業增加值占GDP的比重不低于30%。但我國制造業增加值占GDP比重在2010年達到31.5%之后便持續下降。截至現在,制造業增加值占比也始終低于30%。
    隨著制造業生產效率的快速提升,工業產品供給會得到大幅改善,一般工業產品消費也會達到飽和狀態。因此,消費升級和制造業生產效率的提高會促使經濟由工業部門向服務部門轉變。這是一般規律。
    PIIE的研究報告顯示,自1950年至2012年期間,44個國家(不包括中國)的制造業增加值占GDP比重均呈下降態勢。CF40高級研究員張斌的研究也表明存在上述規律,即隨著工業化發展,工業制造業生產效率提高,工業產品消費飽和,會導致制造業增加值比重下降,而服務業增加值比重上升。
    但即便存在一般規律,由于以下四方面因素存在,我國制造業增加值占比也不會下降太快。
    一是由于技術進步,制造業和服務業的界限開始模糊。并不是所有的服務業增長都很快,也不是所有的制造業增長都很慢,這個特點在美國、日本、德國、中國都存在。我國制造業發展要轉向服務型制造業。制造業和服務業的界限就沒有那么明顯。雖然企業轉到服務業,但它確實仍然屬于制造業企業。
    二是貿易成功國家的制造業增加值比重的下降速度通常要相對緩慢。日本、韓國、新加坡、中國都屬于這個模式。因為很多制造業產品是要出口的,所以貿易支撐會緩解制造業增加值占比的下降趨勢。
    三是隨著研發和創新加快,高新技術企業增多,導致新舊動能轉換以后,人力資本密集行業發展速度加快。當前我國正處于這個階段。1997年至2007年期間,我國高新技術企業數量年均增速達14.7%,但在2012年至2017年期間,我國高新技術企業數量年均增速達22.3%,增長更快。這可以延緩我國制造業增加值占GDP比重的下降趨勢。
    四是我國工業品消費飽和程度有所高估。我國社會消費品零售總額增速從之前的百分之九點幾降到了現在的百分之八點幾。但消費增速下降并非是因為工業品消費飽和了,而可能是受人均收入增長緩慢、住房按揭擠出效應或者部分產品不適銷對路等其他因素影響。因此,現階段我們對于所謂的工業品消費飽和程度有些高估,我國工業品消費、更新仍具有潛力。
    另外,在理論層面上,關于新技術革命會給制造業投資帶來正面影響還是負面影響是有爭議的。
    一種觀點認為,開發新技術需要加大投入力度,在技術改造方面的資金投入會有所增加;另一種觀點認為,技術進步導致投資的一些資本形成可能更加便宜,因此對投資總量的影響并沒有那么大。
    但我個人認為,從中國目前的情況來看,新技術革命發展一定會帶動制造業投資,對制造業投資帶來正面影響。因為在對企業調研時發現,企業只要搞技術改造、搞研發,就一定要投入資金。
    第二,從質量層面來看,我國制造業確實是大而不強,也就是說還存在著大量的低端、無效供給。相關統計數據顯示,我國220種工業產品的產量已經位居全世界第一,但核心技術、核心零部件的對外依存度仍然很高。雖然我國高端制造業出口占比已經達到42%,但仍遠低于美國(60%)和德國(53%)。
    第三,從效率層面來看,我國產業科技含量和附加值偏低。改革開放以來,我國工業增加值率在2006年達到最高,為29.68%,之后就持續下降,現在約為21.5%。美國制造業人均年產出是11萬美元,而中國則不到3萬美元。就軍工行業而言,2017年美國軍工產品出口額為6100億美元,而中國則是2800億美元,是美國的三分之一。
    依照2017年全球軍工企業營業收入進行排名可以看出,波音公司(934億美元)、空客集團(753億美元)、中國北方工業公司(646億美元)、中國航空工業集團(593億美元)以及洛克希德·馬丁公司(510億美元)分別位列前五名。但就汽車行業、醫藥行業而言,中國企業基本進不了前五名。
    未來提升我國制造業發展質量,應從以下幾個方面著力:
    一是實現關鍵技術產業化。我國技術產業化程度較低,特別是自主創新能力的培育有待加強,中國距離做到5個“90%”還差得很遠。所謂5個“90%”,即90%的創新企業是本土企業;90%的研發機構要創建在企業;90%的研發人員要在企業;90%的科研經費要來自企業;90%專利申請要來自企業。
    二是實現制造業智能化,也就是把制造業和信息技術相互融合。
    三是實現制造業服務化,就是推動生產性的服務業向價值鏈高端邁進。四是實現制造業綠色化,做到節能減排。
    三方面制約下,制造業投融資受阻
    根據我們的調研,我國制造業投融資確實比較困難,主要表現在投融資渠道窄、融資難、融資貴和融資期限短四個方面。近幾年,銀行對制造業貸款的比重持續下降,而股權投資在制造業中的占比也小,制造業的發展確實受到了阻礙。我想從三個方面討論制造業投融資難的原因。
    第一,存在工業化后期的瓶頸制約。
    我國現在已經進入到工業化后期,有幾方面已發生改變,與30年前的情況完全不同了。
    一是勞動力、土地等生產要素的價格上升。
    二是制造業稅費負擔很重。盡管最近已降了三個百分點的增值稅,企業得到一定實惠,但是除了稅以外,企業還面臨很多費用。
    三是產業工人結構發生很大變化,勞資關系呈現新特點,教育沒有跟上制造業的發展。我國現在有4億產業工人,其中2.4億是農民工,超過一半比例,表明我們工人的技術含量較低,不能適應工業化后期制造業的發展。
    四是存在產能過剩的問題。
    我們確實存在產能過剩的問題,需要去產能、去杠桿,甚至還存在一部分僵尸企業。這些企業的收縮是勢在必行的,也符合產業政策方向。僵尸企業的問題需要處理,該淘汰就得淘汰。坦率地說,我們僵尸企業處置速度還是很慢的,企業退出率過低。
    目前,我國企業的出生率很高,根據統計局和工商管理總局的統計數據,中國每天有1.8萬戶企業誕生,到工商局注冊,減掉每天死亡的企業,企業數目每天還是凈增加的,這是好現象,表明大家創新創業的熱情高。但我們也要看到,仍存在落后的企業、僵尸企業退出過低、過少的問題,這不利于市場出清。
    一方面,這影響了投資者的盈利預期。如果讓產能過剩的企業長期留在那里,行業未來投資利潤預期上不來,最終會抑制投資。另一方面,企業退出速度慢還會減緩新技術的傳播與擴散。所以處理僵尸企業、加快企業退出,不僅有利于制造業轉型升級,還能夠改善預期、增加投資,加快技術的傳播和擴散。
    美國企業退出比例大概占15%左右,也就是說100家企業每年有15家要被淘汰。我們過去對企業退出率重視不夠,實際上這是有規律的,退出率過低會影響整個行業的發展,但過高也不行。
    五是新舊動能轉換難度比較大。
    六是新經濟、新模式對傳統的制造業帶來沖擊。
    這些工業化后期的瓶頸制約是很多國家發展過程中都會遇到的問題。工業發展到一定程度時,受到工業化后期的瓶頸制約,制造業有效需求就下降。一方面,前景不明朗、預期制造業利潤率不高導致大家不愿意投資;另一方面,因融資困難也缺乏資金進行投資。
    第二,存在投融資生態制約。
    一是制造業企業負債率普遍偏高。我國制造業企業負債率高達70%左右。全國銀行業不良貸款率只有1.9%左右,而一些地方制造業不良貸款率卻高達9%。高債務違約率、高不良率使得很多銀行抽貸,投融資生態不好,影響投融資信心。
    二是投融資環境不佳。例如,信用信息共享還不夠充分。各地融資擔?;棺饔貌煥硐?,表現在融資擔保額小和擔保費用高兩方面。目前融資擔保費率為2%,費率很高。地方政府在省、市、縣每一級都成立擔保公司,而每一級都需要負擔人員成本,最終都體現在擔保費率里。我個人認為,不需要層層成立融資擔?;?,在省級成立一兩家就足夠了。
    三是商業信用發展不足。現在社會的信用主要依靠銀行信用,而企業自身的商業信用不值錢,例如簽發的匯票不經過銀行承兌就沒人相信。在企業競爭當中的公平交易和法制環境不佳。
    四是國企和民企待遇不平等。民營企業創造了全國80%的專利、60%的發明專利和70%的新產品。但民營企業貸款的比重逐年下降,而國有企業的貸款卻是逐年提高的。根據央行的統計數據,2018年6月和2013年相比,民營企業貸款的余額占比由47.64%下降到36.01%,減少了11.6個百分點;而同時期的國有企業貸款余額比重卻提高了13.15個百分點。
    第三,存在金融服務創新能力制約。
    首先,多層次資本市場不發達、直接融資渠道不暢。近幾年,風險投資、創業投資和私募股權投資基金總體來說發展不錯,但發展了十幾年也就只形成了五萬億的社會資本。較金融總資產的300萬億規模來看,5萬億還是太小了。
    其次,地方政府的產業投資引導基金發揮作用也不理想。一是因為基金規模不大。特別自《資管新規》發布以來,使得私募基金和地方政府產業投資基金的募資都很困難;二是因為政府投資基金風險偏好低。政府投資基金的風險偏好本應該稍微高一點,技術創新需要高投入,不損失一點錢是搞不出來的。但是地方政府產業投資基金很謹慎,甚至只能盈不能虧。很多地方國有投資公司的考核方式就限制了投資不能虧損,投資到民營企業、科技企業虧損了就更不行。
    最后,銀行貸款長期存在重土地、重房地產抵押的問題,信用貸款很少。銀行在貸款時也搞捆綁銷售,貸款的同時需要企業存一定比例的款項,拿到現金的成本比較高,企業負擔不起。
    更重要的問題是,銀行貸款絕大部分的期限都在一年以內,企業借款需要倒換。當從銀行借不出資金的時候,企業只能通過借高利率過橋資金的方式進行續接。如果借貸過橋過不去,造成斷貸、抽貸,企業負擔加重。
    現在普遍現象是,如果銀行利率是5%,企業實際承擔的負??贍蓯?0%-12%。過橋、擔保的費率加起來至少是銀行利率的一倍,甚至比一倍還要高,制造業企業根本承受不起。
    優化制造業投融資模式的政策建議
    第一,進一步優化金融生態環境。
    首先,加大制造業結構的調整力度,堅定不移地加快處置僵尸企業。盡管這會給就業帶來一些問題、給銀行造成一些損失,但我覺得這是必須要做的,而且應當盡早做。銀行本來就已經計提了撥備,損失就損失一點,不出清一部分企業就迎來不了發展生機。
    其次,加快信用體系建設;最后,健全政策性融資擔保體系,增加擔保能力。同時大力推進商業信用環境建設,特別是要打起信用生態保衛戰,把金融生態環境搞好。
    第二,加快推進金融供給側結構性改革,創新發展符合制造業特點的金融服務和產品體系。
    制造業的有效需求和金融業的精準服務要對接,需要處理好三方面的關系。
    一是處理好新與舊的關系。
    新與舊分別指新興行業、新技術行業和傳統行業。目前來看,新的行業融資不是太困難,多層次股權融資,銀行愿意貸款,政府也愿意支持。但是舊的行業融資卻很困難,升級也很困難。所以我認為,在處理新與舊的關系時,對新的產業一定要更多地引入股權投資,不能再依靠銀行貸款。特別是不能依靠銀行信貸進行研發,包袱會越背越重。
    二是處理好大與小的關系。
    一般來說,大企業融資困難少一些,小企業融資困難多一點。制造業在生產流程上和服務業是不一樣的,它需要經歷購進原材料、生產產品、最后賣出產成品的過程,所以需要較長期的資金進行周轉。在1983年以后,財政不再給企業撥資本金,企業所有生產經營的資金都靠銀行貸款來供應,這是造成當前國有企業負債率高的制度性原因。
    應按照制造業企業生產經營周期,合理核定銀行貸款期限,不能都是三個月、六個月的貸款。不同產品的生產周期是不同的,這需要核定,而這方面的工作一定要由銀行和企業共同來做。此外,可以開發和推廣像無還本續貸類的產品,商業銀行經過批準也可以搞投貸聯動,也可以發展一些保險直接投資。同時,繼續加大對小企業融資支持。
    三是處理好輕與重的關系。
    輕與重分別指以輕資產或重資產為主的制造業企業,現在情況是輕的貸不到、重的貸不起。輕的貸不到是因為輕資產為主的制造業企業只有知識產權,而知識產權質押很困難;重的貸不起是因為以重資產為主的制造業企業需要的資金量大、貸不起,銀行也不愿意貸款。
    應該怎樣解決呢?建議建立健全動產融資體系,并且建立針對應收賬款、知識產權等無形資產的全國無形資產評估和交易市場。此外,應發揮保險機構的作用,開展貸款保證保險和信用保險業務。有條件的金融機構也可以探索建立先進制造業融資事業部制,有利于加強專業化的支持。
    第三,大力推進制造業企業改革。
    推動混合所有制改革,需要積極引入社會資本,推進企業重組;完善公司治理、轉換經營機制;也要引導企業提升素質,不要盲目擴張;增強企業的創新力和競爭力;規范企業財務制度,加強誠信文化制度。從去年股票質押?;梢鑰闖?,80%以上的質押的資金都沒有用在本公司主業上,這個教訓還是很深刻的。

作者:肖鋼,全國政協委員、中國證監會原主席,中國金融四十人論壇資深研究員
 
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信息來源:本站 2019-09-25

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